双控政策对聚酯产业链的影响及策略建议

2021-09-23

近期随着各地“双控”政策的陆续出台,对高耗能相关行业的供应形成较大冲击,就聚酯产业链来说, “双控”对上下游各环节都带来一定影响,本文简单分析了 “双控”政策对聚酯产业链各环节的影响以及 “双控”政策下聚酯产业链的交易逻辑及策略建议。

从聚酯产业链各环节的耗能耗电情况来看,聚酯产业链各环节的耗能从高到低依次是终端织造、聚酯、煤制MEG、油制MEG、PTA。

PX方面,国内PX装置暂时未受到“双控”影响,但9月底至10月亚洲PX集中检修,且目前PXN216美元/吨,处于偏低水平。预计随着PX装置检修落地,PXN可能有所修复。

PTA方面,尽管9月PTA装置检修较多,但下游及终端利空情绪影响较大,虽然近期油价及石脑油整体走势坚挺,PTA依然跟涨乏力。10月来看,在PX及PTA装置检修预期下,PX和PTA供需均有好转预期,且PTA/PX加工费均不高,PTA低位支撑偏强。策略上,逢低做多PTA加工费;如果油价不出现大跌,十一后随着下游负荷逐步回升,可单边做多TA01。

MEG方面,MEG受“双控”影响大于PTA,主要在于煤化工耗能较高,负荷不高;但下游聚酯及终端同样受“双控”影响,近期国内MEG整体供需两弱格局。在“双控”政策趋紧、MEG港口库存偏低、卫星装置限产预期下,MEG仍有向上驱动;但在终端需求偏弱预期和新装置投产预期下,MEG上行空间仍受压制,谨防行情冲高回落。策略上,当前价格不建议追多,短期5200-5600区间震荡;中长期对MEG仍偏空对待,震荡区间上沿附近可轻仓试空。

短纤方面,由于短纤耗能较高,且产能主要集中在江苏、福建、浙江地区,受“双控”影响较大。近期短纤减产力度较大,短期直纺涤短供应面偏紧。成本端来看,原料PTA在9-10月装置检修预期及低加工费下成本支撑偏强;MEG在低库存及“双控”影响下走势坚挺,且直纺涤短现金流仍在保本线附近震荡。因此,在供应面偏紧及成本支撑偏强下,短纤支撑偏强,但需求持续偏弱下,9月上涨驱动不强;10月如果终端需求有所好转,那么短纤可能易涨难跌。策略上,逢低做多为主;逢低做多短纤利润。

报告正文

近期,各省尤其是能耗强度不降反升的9省(区)陆续出台多种双控政策(能耗双控主要指能耗总量和强度双控),以尽快完成降耗目标。随着各地相关政策的出台,对高耗能相关行业的供应形成较大冲击,就聚酯产业链来说,“双控”政策对上下游各环节都带来一定影响,本文将简单分析“双控”政策对聚酯产业链各环节的影响以及“双控”政策下聚酯产业链的交易逻辑。

1、能耗预警地区对应聚酯产业链产能分布情况

8月17日发改委发布的《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》,其中红色为一级警告,表示形势十分严峻;橙色为二级预警,表示形势比较严峻;绿色为三级预警,表示进展总体顺利。结果显示部分省域(青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省份)能耗强度不降反升,形势十分严峻。近期,国家发展改革委办公厅向各地方和有关企业发出通知,就抓紧做好发电供热企业直保煤炭中长期合同全覆盖工作做出安排,要求推动煤炭中长期合同对发电供热企业直保并全覆盖,确保发电供热用煤需要,守住民生用煤底线。文件要求,能耗强度不降反升的9省(区),对所辖能耗强度不降反升的地市州,今年暂停国家规划布局的重大项目以外的“两高”项目节能审查,并督促各地采取有力措施,确保完成全年能耗双控目标特别是能耗强度降低目标任务。

近期,各省尤其是上述9省陆续出台多种“双控”政策(能耗双控主要指能耗总量和强度双控),以尽快完成降耗目标。随着各地相关政策的出台,首先对高耗能相关行业的供应形成较大冲击,就聚酯产业链来说,双控对上下游各环节都带来一定影响,下面金沙城娱乐最新官方网站简单分析“双控”政策对聚酯产业链各环节的影响以及“双控”政策下聚酯产业链的交易逻辑。

从以上9省对应的聚酯产业链产能分布情况来看,一级预警的省份主要有广东、福建、新疆、陕西、江苏,这几个地区PX产能占国内总产能的23.2%,PTA占33.9%,MEG占34.8%,煤制MEG占14.5%,聚酯占44.6%,短纤占74.6%;另二级预警的浙江省在PX、PTA、聚酯中的产能占比均较大。值得注意的是,国内聚酯及下游织造产能主要集中在这部分区域,尤其是江浙地区。因此,但从产能上看,如果“双控”严格执行的话,可能对聚酯及下游的影响更大。

2、聚酯产业链各环节耗能情况

从相关公开资料中整理的聚酯产业链各环节的耗能耗电情况来看,聚酯产业链各环节的耗能从高到低依次是终端织造、聚酯、煤制MEG、油制MEG、PTA。各环节耗能的情况主要跟各行业的特点及行业发展情况相关,总结起来大概有以下几个方面:1.终端织造环节特点有进入门槛低、数量多、规模小、技术创新水平低等;2.原料中煤化工煤制MEG的耗能远高于石油化工PTA和油制MEG的耗能,主要因为煤化工本身属于高耗能行业,且要达到聚酯级质量标准,技术上的要求更高;3.PTA的耗能远低于其他品种包括油制MEG,主要因为PTA行业已经经历了近两轮的周期轮动,落后产能逐步淘汰,近两年PTA新投装置有技术先进、装置规模大型化、成本竞争优势明显等特点。

3、“双控”政策对聚酯产业链各环节影响

从聚酯产业链各环节具体情况来看。

PX方面,一级预警的几个省份涉及PX产能685.5万吨,占国内PX产能的23.2%;加上二级预警的浙江地区PX产能,共计1570万吨,占国内PX产能的53.4%。国内PX产能主要集中在东部沿海地区,且主要是大型炼厂,暂时没有受到“双控”影响。

PTA方面,一级预警的几个省份涉及PTA产能2246.5万吨,占国内PTA产能的34%;加上二级预警的浙江地区PTA产能,共计4292万吨,占国内PTA产能的65%左右。因PTA装置的耗能在聚酯产业链中最小,整体受“双控”的影响有限。但可能会因为PTA装置所处园区停电而出现停车(如虹港石化),也不排除有些地区采取“一刀切”的措施。

MEG方面,一级预警的几个省份涉及MEG产能685万吨,占国内MEG产能的34.8%;加上二级预警的浙江地区MEG产能,共计970万吨,占国内MEG产能的49.3%左右。其中国内煤制MEG产能占共725万吨,占总产能的36.8%。尽管煤制MEG产能耗能较高,但一级预警的几个省份涉及煤制MEG产能150万吨,占国内MEG总产能的3.8%,影响有限;加上二级预警的河南、安徽、湖北等煤制产能,共410万吨(其中128万吨左右处于停车状态,新疆天业95万吨装置因动力煤不足问题5成左右负荷运行)。从油制MEG来看,目前斯尔邦4万吨因停电;扬子巴斯夫34万吨因“双控”负荷从8成下降至6-7成,持续至月底;另外市场比较关注的是卫星石化180万吨MEG装置是否收到影响。据了解,卫星石化表示接收限电通知后,目前在效益选择上多保证EO/EG产品生产(目前负荷6成偏上),适度压缩PE负荷,后续不排除限电进一步落实下影响乙二醇负荷。整体来看,后期如果双控继续升级的话,可能影响国内MEG产能最大限度为354万吨(一级预警、二级预警加卫星全停);如果排除近期重启的兖矿40万吨、新杭40万吨及古雷70万吨增量,实际“双控”影响MEG产能可能在204万吨左右。另外,远东联50万吨负荷有提升预期,四季度有广汇40万吨、华谊20万吨、美锦30万吨、昊源30万吨等新装置投产预期。

聚酯及终端织造方面,由于聚酯及终端织造在产业链中耗能较高,尤其是织造端。数据显示,一级预警省份中聚酯产能占44.6%,其中短纤占74.6%;加上二级预警的浙江省,聚酯产能占国内聚酯的89.2%,其中短纤占86.7%;且以上9省中聚酯及织造产能主要集中在浙江、江苏及福建地区。

据CCF调研情况来看,近期江苏、浙江地区因“双控”对聚酯及织造限产较为严格,其中江苏主要影响苏北地区,苏南相对影响还没那么大,或是有通知还没执行;浙江地区目前有影响的主要是湖州和嘉兴;福建地区暂无“双控”措施,零星受疫情影响降负;广东地区珠海、汕头、东莞、佛山、广州等地有限电有序用电通知,聚酯负荷暂时维持。当前国内聚酯负荷下调至86%,因当前部分江浙聚酯工厂接到通知还在作减产计划,后市聚酯负荷可能下降至85%或以下,综合9月平均聚酯负荷在86.5%左右。此外,“双控”将影响9月计划中的聚酯新装置投产推迟。10月份若“双控”影响结束,聚酯月均负荷或将回归至90%附近。

4、“双控”政策下聚酯产业链投资策略

PX方面,国内PX装置暂时未受到“双控”影响,但9月底至10月亚洲PX集中检修,包括辽阳石化28万吨、恒力225万吨、福佳大化140万吨、台塑95万吨以及韩国乐天50万吨等陆续检修;且目前PXN216美元/吨,处于偏低水平。预计随着PX装置检修落地,PXN可能有所修复,但因下游PTA9-10月同样集中检修,PXN修复空间有限。

PTA方面,近期因江浙地区受“双控”影响加上部分装置故障,PTA计划外检修增加,9月从累库预期可能转为去库。需求上,因聚酯及终端能耗较高,且产能主要集中在江浙地区,预计受“双控”影响较大,再加上终端需求负反馈持续,江浙织造负荷可能在中秋国庆双节附近降负幅度较大。整体来看,尽管9月PTA装置检修较多,但下游及终端利空情绪影响较大,因此,虽然近期油价及石脑油整体走势坚挺,PTA依然跟涨乏力。

10月来看,在PX及PTA装置检修预期下,PX和PTA供需均有好转预期,且PTA/PX加工费均不高,PTA低位支撑偏强。策略上,可以逢低做多PTA加工费;如果油价不出现大跌,十一后随着下游负荷逐步回升,可单边做多TA01。

MEG方面,MEG受“双控”影响大于PTA,主要在于煤化工耗能较高,但负荷一直不高。近期国内MEG整体供需两弱格局。尽管因聚酯及终端能耗较高,且产能主要集中在江浙地区,预计受“双控”影响较大,再加上终端需求负反馈持续;但国内MEG整体供应增加有限,近期MEG进口到港仍偏少,导致港口库存累库不明显,且绝对库存偏低。另外,近期市场受到卫星石化因江苏“双控”影响有停车可能消息炒作,MEG高位波动剧烈,如果江苏地区“双控”升级,不排除卫星出现降负或停车现象。因此,在“双控”政策趋紧、MEG港口库存偏低、卫星装置限产未落地情况下,MEG仍有向上驱动;但在终端需求偏弱预期和新装置投产预期下,MEG上行空间仍受压制,谨防行情冲高回落,尤其是EG01绝对价格5500以上。策略上,当前价格不建议追多,短期5200-5600区间震荡;中长期对MEG仍偏空对待,震荡区间上沿附近可轻仓滚动试空。

短纤方面,由于短纤耗能较高,且产能主要集中在江苏、福建、浙江地区,产能占比分别为55.2%、19.4%、12.1%,因此短纤可能受“双控”影响较大。受部分地区“双控”影响及部分装置计划内检修,近期短纤减产力度较大,且重启时间不定,目前直纺涤短负荷下滑至71.6%附近。短期直纺涤短供应面偏紧。成本端来看,原料PTA在9-10月装置检修预期及低加工费下成本支撑偏强;MEG在低库存及“双控”影响下走势坚挺,且直纺涤短现金流仍在保本线附近震荡。因此,在供应面偏紧及成本支撑偏强下,短纤支撑偏强,但需求持续偏弱下,9月上涨驱动不强;10月如果终端需求有所好转,那么短纤可能易涨难跌。策略上,逢低做多为主;逢低做多短纤利润。

来源:广发黄埔荟




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